股市只是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)小問(wèn)題，更大的是…

PARADISEBIRD

來(lái)源|中歐戈友會(huì)

作者|許小年

我們用新的產(chǎn)能泡沫去掩蓋舊的產(chǎn)能泡沫，結(jié)果致使泡沫越來(lái)越大去杠桿和去產(chǎn)能的過(guò)程可能會(huì)相當(dāng)長(zhǎng)……3年5年總是要的吧？各位要有充分的心理準(zhǔn)備。

7月26日，許小年教授應(yīng)邀在Jeep-中歐戈十回歸日上以“新起點(diǎn)，創(chuàng)新與互聯(lián)網(wǎng)”為主題做了一場(chǎng)精彩的演講。許小年教授認(rèn)為，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放慢，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，是我們過(guò)去長(zhǎng)期依靠投資驅(qū)動(dòng)造成的結(jié)構(gòu)性扭曲的結(jié)果，去產(chǎn)能化是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)最緊迫的任務(wù)。在經(jīng)濟(jì)調(diào)整過(guò)程中，有大量的商業(yè)機(jī)會(huì)。第一個(gè)機(jī)會(huì)是行業(yè)重組；第二個(gè)機(jī)會(huì)是傳統(tǒng)企業(yè)的更新?lián)Q代；第三個(gè)機(jī)會(huì)就是創(chuàng)業(yè)。以下是演講全文：

今天讓我來(lái)講創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)，我想還是從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)談起。為什么在這時(shí)候提創(chuàng)新的問(wèn)題？因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)走到了今天，不靠創(chuàng)新，已經(jīng)走不下去了。大家看，在過(guò)去的一兩年里的宏觀(guān)數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度是在不斷地放慢。雖然統(tǒng)計(jì)出來(lái)今年一季度、二季度的GDP全是7%，但電力的指標(biāo)、運(yùn)輸貨運(yùn)量的增長(zhǎng)率和企業(yè)的層面等各方面的情況都很清楚地告訴我們，經(jīng)濟(jì)正在滑入衰退。為什么會(huì)衰退？因?yàn)榻?jīng)過(guò)了多年的高速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)部所積累下的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題到現(xiàn)在已經(jīng)捂蓋不住了，必須要由某種方式表現(xiàn)出來(lái)。表現(xiàn)在宏觀(guān)上，增長(zhǎng)速度放慢；在微觀(guān)上，企業(yè)經(jīng)營(yíng)越來(lái)越困難。

為什么會(huì)發(fā)生這樣的情況？如何看待，如何走出當(dāng)前的困境？衰退的原因是過(guò)去透支了今天的經(jīng)濟(jì)景氣。2008年在國(guó)際金融危機(jī)的沖擊之下，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)有個(gè)斷崖式的下跌，雖然是外部沖擊引起的，但也反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的脆弱性。如果我們能利用2008年那個(gè)時(shí)機(jī)，在經(jīng)濟(jì)下跌的過(guò)程中，忍受痛苦，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代，就不會(huì)有今天的困境。但是我們推出了“4萬(wàn)億”的刺激計(jì)劃，于是浪費(fèi)了一次衰退，浪費(fèi)了一次極好的調(diào)整機(jī)會(huì)。現(xiàn)在我們看到，今天調(diào)整的困難比2008年還要大。2009年“4萬(wàn)億”執(zhí)行的結(jié)果，使本來(lái)已嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)失衡更加的惡化，這表現(xiàn)在很多的傳統(tǒng)制造業(yè)部門(mén)那時(shí)產(chǎn)能已經(jīng)過(guò)剩，產(chǎn)品技術(shù)落后，在市場(chǎng)上找不到銷(xiāo)路，急需更新?lián)Q代。然而政府的巨量投資，又使這些落后的產(chǎn)能、落后的技術(shù)和產(chǎn)品得以茍延殘喘，甚至繼續(xù)擴(kuò)張一直到今天。原來(lái)經(jīng)濟(jì)中的內(nèi)在的增長(zhǎng)動(dòng)力減弱了，這個(gè)時(shí)候需要增強(qiáng)它的體質(zhì)，我們非但沒(méi)有消除導(dǎo)致虛弱的內(nèi)部結(jié)構(gòu)性弊病，反而是給它注射“強(qiáng)心針”，讓落后產(chǎn)能繼續(xù)膨脹。

前兩天見(jiàn)了一家民營(yíng)鋼鐵廠(chǎng)，他們告訴我現(xiàn)在全國(guó)鋼鐵的生產(chǎn)能力大概在11億-12億噸，而全國(guó)的消費(fèi)只有6億-7億噸，也就是說(shuō)鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩30%-40%。這些過(guò)剩產(chǎn)能沒(méi)有消除之前，鋼價(jià)不會(huì)反彈，各家都在產(chǎn)能的壓力下，低價(jià)在市場(chǎng)上銷(xiāo)售鋼鐵。低價(jià)銷(xiāo)售的結(jié)果是誰(shuí)都沒(méi)有利潤(rùn)，一些鋼鐵公司是靠著政府的救濟(jì)在活著，其實(shí)早就應(yīng)該倒掉了。它們不倒的話(huà)，那些效益高的鋼鐵公司也沒(méi)有辦法正常經(jīng)營(yíng)，因?yàn)閮r(jià)格被壓的太低了。鋼鐵行業(yè)是傳統(tǒng)制造業(yè)的一個(gè)代表，我們用新的產(chǎn)能泡沫去掩蓋舊的產(chǎn)能泡沫，結(jié)果致使泡沫越來(lái)越大。資本市場(chǎng)有泡沫，但泡沫主要是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，表現(xiàn)為過(guò)剩產(chǎn)能。

由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期依靠投資驅(qū)動(dòng)，當(dāng)出現(xiàn)過(guò)剩產(chǎn)能的時(shí)候，企業(yè)不敢投資了，依賴(lài)投資的增長(zhǎng)就掉下來(lái)了，這是結(jié)構(gòu)性扭曲持續(xù)到今天的一個(gè)必然結(jié)果。出路在哪里？去產(chǎn)能化。如果不把過(guò)剩的產(chǎn)能消除掉，價(jià)格起不來(lái)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)會(huì)很困難，經(jīng)濟(jì)就會(huì)長(zhǎng)期的在低位運(yùn)行。所以去產(chǎn)能化是當(dāng)前最緊迫的任務(wù)。這和2008年金融危機(jī)之后歐美經(jīng)濟(jì)的去杠桿化所面臨的挑戰(zhàn)是一樣的。歐美發(fā)生金融危機(jī)的原因是過(guò)度借債，杠桿過(guò)高，把家庭和金融機(jī)構(gòu)壓垮了。要想經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，必須把過(guò)高的杠桿率降下去。美國(guó)去杠桿化從2008年到去年2014年才基本結(jié)束。

歐洲經(jīng)濟(jì)為什么現(xiàn)在還不行，因?yàn)樗�的去杠桿化沒(méi)有認(rèn)真的展開(kāi)。我們有數(shù)據(jù)表明歐洲的杠桿率只是稍稍低于2008、2009年，而美國(guó)的杠桿率已經(jīng)回到了歷史的平均水平。這也是歐美兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)大相徑庭的主要原因所在。同樣對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，我們不僅要去杠桿，我們還要去產(chǎn)能。實(shí)際上去產(chǎn)能和去杠桿是一回事，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的過(guò)剩產(chǎn)能，對(duì)應(yīng)的是銀行的天量信貸，要不是銀行放出那么多的貸款，也不會(huì)有今天這么多的過(guò)剩產(chǎn)能。實(shí)體經(jīng)濟(jì)要去產(chǎn)能，金融行業(yè)要去杠桿。

如果說(shuō)A股場(chǎng)外配資是個(gè)問(wèn)題的話(huà)，那么和金融體系與政府體系中的壞賬相比，那簡(jiǎn)直就是小菜一碟。A股配資總共有兩、三萬(wàn)億吧？我們金融體系的貸款余額是80多萬(wàn)億，壞賬率如果是10%，那么就是七、八萬(wàn)億，而且有可能還不止。政府融資平臺(tái)在執(zhí)行4萬(wàn)億過(guò)程中積累的債務(wù)，現(xiàn)在官方估計(jì)就有20萬(wàn)億，這才是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大隱患。

A股市場(chǎng)是政府制造的國(guó)家牛市，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)的時(shí)候，又是政府去清理場(chǎng)外配資，把它打下去，暴跌之后，又是政府出來(lái)救市。盡管社會(huì)反響很大，其實(shí)A股市場(chǎng)只是中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)小問(wèn)題。大問(wèn)題是政府負(fù)債，銀行的壞賬，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的過(guò)剩產(chǎn)能。過(guò)剩產(chǎn)能有多嚴(yán)重？各個(gè)行業(yè)不一樣，據(jù)說(shuō)水泥行業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能是60%以上。這些數(shù)字告訴我們，去杠桿的過(guò)程和去產(chǎn)能的過(guò)程可能會(huì)相當(dāng)長(zhǎng)，到底需要多少年？我也不知道，我想3年5年總是要的吧？各位對(duì)此要有充分的心理準(zhǔn)備。

在去產(chǎn)能和去杠桿的過(guò)程中，企業(yè)的首要任務(wù)不是說(shuō)發(fā)展多快，要做多大，不是賺錢(qián)多少，而是活著，活下去就好辦。宏觀(guān)形勢(shì)嚴(yán)峻，是不是我們就不干了呢？當(dāng)然不是。在經(jīng)濟(jì)下行的過(guò)程中，價(jià)值才能顯現(xiàn)。我喜歡熊市，不喜歡牛市，為什么？因?yàn)樵谂Ｊ兄校�資產(chǎn)的價(jià)格都被高估，只有在熊市中，資產(chǎn)的公允價(jià)值才能夠在市場(chǎng)上出現(xiàn)，就像巴菲特喜歡熊市一樣。所以不要害怕熊市，不要害怕經(jīng)濟(jì)的下行和經(jīng)濟(jì)的調(diào)整，在調(diào)整的過(guò)程中，會(huì)出現(xiàn)大量的商業(yè)機(jī)會(huì)。為什么要在這個(gè)時(shí)候談創(chuàng)新，談創(chuàng)業(yè)，談互聯(lián)網(wǎng)？原因就在這里。

最近我除了上課以外，就在各地看企業(yè)。為什么現(xiàn)在企業(yè)看得比較多？因?yàn)楹暧^(guān)經(jīng)濟(jì)沒(méi)得看了。而且我研究宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)，人家也不喜歡聽(tīng)。

我去看基層，發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)起碼有這幾個(gè)方面：一個(gè)是行業(yè)重組，行業(yè)重組的機(jī)會(huì)非常之多。我剛才說(shuō)的鋼鐵行業(yè)，很多中小型的鋼鐵公司都要倒掉，這個(gè)時(shí)候是購(gòu)并的好機(jī)會(huì)。但是現(xiàn)在購(gòu)并的障礙在于地方政府的干預(yù)，所以我和政府說(shuō)不要阻礙市場(chǎng)上的購(gòu)并，不要阻礙企業(yè)的倒閉。企業(yè)不行了，地方政府首先想到的是稅收和就業(yè)，他用各種各樣的辦法來(lái)挽救瀕臨死亡的企業(yè)。我對(duì)他們說(shuō)，經(jīng)濟(jì)就像自然界，生老病死是自然現(xiàn)象。死的時(shí)候你要讓它死，它不死，那些活著的也活不好。因?yàn)檫@些瀕臨死亡的企業(yè)是不惜一切代價(jià)獲取現(xiàn)金流，把價(jià)格壓得非常低，以至于那些好企業(yè)也活不下去。政府和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的考慮不一樣，由于地方政府的干預(yù)，好企業(yè)不敢去收購(gòu)，因?yàn)槭召?gòu)的前提條件是不許裁員。這怎么可能呢？我去購(gòu)并一個(gè)低效的企業(yè)，當(dāng)然要裁剪冗員。地方政府說(shuō)不許裁員，這就阻礙了行業(yè)重組的進(jìn)行。如果不是地方政府阻礙的話(huà)，現(xiàn)在購(gòu)并有很多機(jī)會(huì)。優(yōu)秀的企業(yè)通過(guò)購(gòu)并提高它的市場(chǎng)集中度，獲得一定的定價(jià)的能力來(lái)改進(jìn)它的利潤(rùn)率，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)狀況的好轉(zhuǎn)。

這些市場(chǎng)份額比較集中的企業(yè)下一個(gè)要做的就是研發(fā)，推動(dòng)升級(jí)換代。在行業(yè)分散的情況下，中小型企業(yè)沒(méi)有做研發(fā)的力量。中國(guó)各行各業(yè)的一個(gè)特點(diǎn)就是太分散了，分散到了沒(méi)有幾家領(lǐng)軍的企業(yè)能夠做創(chuàng)新式的研發(fā)，所以市場(chǎng)集中度一定要提高，世界各國(guó)全都是這么走過(guò)來(lái)的。在上一世紀(jì)，汽車(chē)工業(yè)剛剛開(kāi)始發(fā)展的時(shí)候，美國(guó)有200多家汽車(chē)公司，中國(guó)現(xiàn)在有1000多家，太分散了，分散到規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益無(wú)法發(fā)揮，分散到每個(gè)企業(yè)都不可能做大規(guī)模的研發(fā)投入。在市場(chǎng)力量的驅(qū)動(dòng)下，幾十年間美國(guó)的200多家汽車(chē)公司最后變成了3家。中國(guó)工業(yè)的發(fā)展，也會(huì)走同樣的道路，不斷地集中，只有集中才有規(guī)模效益，只有集中才能有足夠的資源進(jìn)行研究與開(kāi)發(fā)。

我們上千家的汽車(chē)公司，要通過(guò)購(gòu)并、通過(guò)行業(yè)重組來(lái)提高市場(chǎng)的集中度。再比如零售業(yè)，中國(guó)的全年的零售額是20多萬(wàn)億，我們最大的零售公司不算京東，一年的銷(xiāo)售額是多少？國(guó)有零售商1000多億，但是不賺錢(qián)，賺錢(qián)的是民營(yíng)的，最大的也不過(guò)500億。而沃爾瑪?shù)哪赇N(xiāo)售額是4800億美元，和中國(guó)的500億人民幣怎么比��？我們的傳統(tǒng)行業(yè)過(guò)于分散，效率太低。這些問(wèn)題在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的時(shí)期無(wú)法解決，為什么？因?yàn)樵诟咴鲩L(zhǎng)時(shí)誰(shuí)都賺錢(qián)，中型的，小型的企業(yè)也賺錢(qián)，經(jīng)濟(jì)一慢下來(lái)，問(wèn)題就暴露了。

過(guò)去幾十年中，各位也許都很成功，但并不一定優(yōu)秀，各位趕上了一個(gè)好時(shí)候。誰(shuí)是真正的優(yōu)秀企業(yè)家，在今后兩三年才能表現(xiàn)出來(lái)。哪些是好企業(yè)，哪些是平庸的企業(yè)，哪些是低效的企業(yè)，要在下行中才能看出來(lái)。以零售業(yè)為例，為什么京東這樣的電商在幾年的時(shí)間里就成長(zhǎng)為中國(guó)的第一大零售商？亞馬遜干了這么多年，干不過(guò)沃爾瑪，只是沃爾瑪?shù)奈宸种�一，而京東在很短的時(shí)間里就超越了所有的零售商成為中國(guó)第一，因?yàn)閭鹘y(tǒng)零售商的效率太低。我說(shuō)的是自營(yíng)零售，不是淘寶天貓那樣的銷(xiāo)售平臺(tái)。就是京東這個(gè)全國(guó)第一也不過(guò)1200億人民幣的銷(xiāo)售額，和中國(guó)20萬(wàn)億的零售額相比，微不足道。零售業(yè)一定會(huì)進(jìn)行大規(guī)模的整合，鋼鐵行業(yè)，水泥行業(yè)都會(huì)進(jìn)行大規(guī)模的整合，一些企業(yè)在衰退的時(shí)候倒掉，把市場(chǎng)份額讓給那些有競(jìng)爭(zhēng)力，有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。在整合的過(guò)程中有多少機(jī)會(huì)？對(duì)于做投資的來(lái)說(shuō)，機(jī)會(huì)是非常多的，我要有錢(qián)的話(huà)就想搞個(gè)購(gòu)并基金，遺憾的是我沒(méi)錢(qián)。

第二個(gè)機(jī)會(huì)是傳統(tǒng)企業(yè)的更新?lián)Q代。我去年看了奔馳和寶馬的生產(chǎn)線(xiàn)，車(chē)間里面沒(méi)有幾個(gè)工人，雖然還沒(méi)有達(dá)到工業(yè)4.0的標(biāo)準(zhǔn)，頂多3.0、3.5，也已經(jīng)相當(dāng)好了。機(jī)器人到處都是，工位和工位之間的搬運(yùn)全都是自動(dòng)化，不用人工，車(chē)間內(nèi)部全都連起來(lái)了，自動(dòng)化程度很高。我們要做的，就是用新的技術(shù)去提高效率，不必硬把自己套進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)思維，而是要思考如何運(yùn)用這些新技術(shù)來(lái)提高企業(yè)的效率。我們一個(gè)校友是做縫紉機(jī)的，縫紉機(jī)整個(gè)行業(yè)今年上半年的銷(xiāo)售額大概跌了20%，利潤(rùn)整個(gè)行業(yè)跌了60%，而他的企業(yè)銷(xiāo)售額和去年基本持平，利潤(rùn)跌了大概不到10%。我問(wèn)他為什么可以取得高于行業(yè)平均的成績(jī)？他無(wú)非是把電腦裝到了縫紉機(jī)上，用電控提高縫紉機(jī)的自動(dòng)化程度。產(chǎn)品的升級(jí)，他早就開(kāi)始做了，他說(shuō)不做不行了，因?yàn)閭鹘y(tǒng)的縫紉工越來(lái)越難招。設(shè)想手工操作的縫紉機(jī)，手里捏著布，眼睛盯著針，一天緊緊張張8小時(shí)，現(xiàn)在誰(shuí)愿意干這樣的活兒？勞動(dòng)力市場(chǎng)的形勢(shì)迫使他提高縫紉機(jī)的自動(dòng)化程度，你稍稍提升一點(diǎn)，就可以在市場(chǎng)上脫穎而出。不需要追求那些高大上的東西，一點(diǎn)一點(diǎn)的改進(jìn)產(chǎn)品，一點(diǎn)一點(diǎn)的改進(jìn)技術(shù)，這方面的空間是非常大的。又比如鋼價(jià)的下跌迫使鋼鐵廠(chǎng)削減成本，回收煉鋼的余熱，因?yàn)橄啾葒?guó)外，我們能源的成本還是高的，現(xiàn)在它可以做到能耗的80%來(lái)自利用余熱、余氣的發(fā)電。所以經(jīng)濟(jì)下行并不可怕，倒逼企業(yè)研發(fā)，改進(jìn)產(chǎn)品和技術(shù)，提高傳統(tǒng)行業(yè)的效率。

第三個(gè)機(jī)會(huì)就是創(chuàng)業(yè)。創(chuàng)業(yè)不是人人都能做的，不是大眾之事，而是小眾之事�；ヂ�(lián)網(wǎng)在中國(guó)之所以轟轟烈烈，以至于大市值互聯(lián)網(wǎng)公司有一半在中國(guó)，為什么呢？有兩個(gè)原因。第一是中國(guó)的傳統(tǒng)行業(yè)效率低，給互聯(lián)網(wǎng)公司留出了很大的空間。第二個(gè)原因就是政府管制少，進(jìn)入相對(duì)自由�，F(xiàn)在是一提創(chuàng)業(yè)必談互聯(lián)網(wǎng)，其實(shí)傳統(tǒng)行業(yè)一樣有創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，不一定非做互聯(lián)網(wǎng)+，傳統(tǒng)行業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)也可以啊。到底是互聯(lián)網(wǎng)+還是+互聯(lián)網(wǎng)，沒(méi)有一定之規(guī)，要做具體分析，哪一個(gè)有效我就走哪一條路，并不存在著不可抗拒的歷史趨勢(shì)。我們可以找到很多的案例說(shuō)明，“+互聯(lián)網(wǎng)”比“互聯(lián)網(wǎng)+”更有效。當(dāng)然，搞互聯(lián)網(wǎng)的可能不同意我這個(gè)觀(guān)點(diǎn)。

我不否認(rèn)互聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)很有效的工具，但是互聯(lián)網(wǎng)的作用是什么？必須要有自己的思考�；ヂ�(lián)網(wǎng)無(wú)非是一種更為快捷的傳遞信息的手段，有助于降低和消除信息的不對(duì)稱(chēng)。信息的不對(duì)稱(chēng)會(huì)產(chǎn)生交易成本，所以互聯(lián)網(wǎng)的作用是提高信息的傳播速度和傳播量，降低信息不對(duì)稱(chēng)，從而降低交易成本�；ヂ�(lián)網(wǎng)的應(yīng)用因此主要是在交易環(huán)節(jié)而不是在生產(chǎn)環(huán)節(jié)。至于生產(chǎn)環(huán)節(jié)效率的提高，我們?nèi)匀灰�靠傳統(tǒng)的研發(fā)，在這個(gè)領(lǐng)域中，互聯(lián)網(wǎng)幫不了你什么忙，能幫忙的是在交易環(huán)節(jié)上。目前我們所看到的，互聯(lián)網(wǎng)用的最多的就是營(yíng)銷(xiāo)，減少交易中介，縮短交易鏈條，降低交易成本。新產(chǎn)品和新技術(shù)的開(kāi)發(fā)和研究，還得走傳統(tǒng)的老路子。

有人說(shuō)，現(xiàn)在有大數(shù)據(jù)了，可以改變生產(chǎn)，可以改變研發(fā)，可以改變傳統(tǒng)的設(shè)計(jì)。我看到的大數(shù)據(jù)，離真正能夠產(chǎn)生效益的還遠(yuǎn)著呢！對(duì)于現(xiàn)在很流行網(wǎng)上金融，也不要寄予過(guò)高希望。例如用眾籌的方式做股權(quán)融資，可以大膽嘗試，但預(yù)期不能太高，因?yàn)楣蓹?quán)投資是小眾的事情，風(fēng)險(xiǎn)太高，大眾無(wú)法承擔(dān)。

互聯(lián)網(wǎng)+可以做螞蟻金服；傳統(tǒng)的金融業(yè)也可以做+互聯(lián)網(wǎng)，比如陸金所。我認(rèn)為傳統(tǒng)金融+互聯(lián)網(wǎng)更有優(yōu)勢(shì)，這是由金融行業(yè)的性質(zhì)所決定的。當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)公司可能也有不同的意見(jiàn)，他們說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)最大的優(yōu)勢(shì)就是大數(shù)據(jù)。我不否認(rèn)，你可以在大數(shù)據(jù)中發(fā)掘、分析，為你的客戶(hù)做信用評(píng)級(jí)。但是從這些大數(shù)據(jù)到準(zhǔn)確的信用評(píng)級(jí)，道路還非常漫長(zhǎng)。以阿里在淘寶、天貓積累的交易數(shù)據(jù)，能做多少貸款？阿里金融今天的余額是多少？300多億吧，對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)來(lái)說(shuō)，是個(gè)很小的數(shù)目，和全國(guó)貸款余額七、八十萬(wàn)億根本就沒(méi)法比。為什么呢？因?yàn)榇髷?shù)據(jù)的信息含量太低，相當(dāng)于低品位的礦石，你要用多少?lài)嵉呢毜V才能生產(chǎn)煉出一噸鐵？你要用多少大數(shù)據(jù)才能放出一筆貸款？

所以對(duì)互聯(lián)網(wǎng)，既不要排斥、輕視它，也不要產(chǎn)生恐慌情緒，而是要冷靜地沉下心來(lái)分析自己行業(yè)的業(yè)務(wù)特征，有哪些是適合互聯(lián)網(wǎng)上做的，有哪些是互聯(lián)網(wǎng)沒(méi)辦法做的，我自己的優(yōu)勢(shì)到底在什么地方？我要不要上網(wǎng)，我怎么上網(wǎng)？要獨(dú)立的思考。傳統(tǒng)企業(yè)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)剛開(kāi)始是漠視，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)沖擊到自己的時(shí)候，很快就從冷漠變成了恐慌，又從恐慌變成了盲目的崇拜，現(xiàn)在是在恐慌情緒下盲目崇拜，以為我不上網(wǎng)就要死，沒(méi)有那回事。很多傳統(tǒng)企業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)投降，我覺(jué)得太早了，還沒(méi)有認(rèn)真抵抗呢，就投降了。

我們不妨看看沃爾瑪，沃爾瑪做網(wǎng)上銷(xiāo)售做了十幾年，投資建自己的網(wǎng)站和電商倉(cāng)庫(kù)，沃爾瑪在中國(guó)收購(gòu)了僅次于京東的1號(hào)店，要發(fā)展他自己的網(wǎng)上銷(xiāo)售。同時(shí)沃爾瑪在調(diào)整自己的店面結(jié)構(gòu)，下沉，逐漸減少大型的門(mén)店，增加中小型的社區(qū)店，這些社區(qū)店將來(lái)就是它電商的提貨點(diǎn)和送貨點(diǎn)。為什么亞馬遜在美國(guó)無(wú)法撼動(dòng)沃爾瑪?shù)慕y(tǒng)治地位？為什么電商在日本幾乎沒(méi)有生存的空間？日本的電商如果想干的話(huà)，可能干不過(guò)遍地開(kāi)花的便利店，便利店過(guò)兩條街就是一個(gè)，電商無(wú)法和它們競(jìng)爭(zhēng)。中國(guó)的電商的發(fā)展快，一個(gè)原因是傳統(tǒng)零售業(yè)實(shí)在太落后。落后也不必緊張，你也去上線(xiàn)，和電商過(guò)個(gè)招，誰(shuí)贏(yíng)誰(shuí)輸還不知道呢。你要分析電商優(yōu)勢(shì)，也要分析自己的優(yōu)勢(shì)，你要知道電商的劣勢(shì)，也要知道自己的劣勢(shì)，以己之長(zhǎng)攻人之短，你就可以生存和發(fā)展。所以沃爾瑪現(xiàn)在一方面是去做電商，另一方面改造傳統(tǒng)業(yè)態(tài)。他這樣搞起來(lái)，亞馬遜有可能招架不住，將來(lái)亞馬遜也許就不是電商公司了，把主業(yè)轉(zhuǎn)向云計(jì)算了。要觀(guān)察，不要慌，沉下心來(lái)仔細(xì)研究，決定今后往哪個(gè)方向走。創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)不光是電商一個(gè)行業(yè)，其他行業(yè)也有機(jī)會(huì)。

互聯(lián)網(wǎng)在中國(guó)搞得這么熱鬧，前面講過(guò)，第二個(gè)原因是相對(duì)而言，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的管制最少，因此大量的資源和優(yōu)秀的人才涌進(jìn)這個(gè)行業(yè)。管制是創(chuàng)新的大敵。美國(guó)最近有一項(xiàng)了不起的創(chuàng)新，就是大家都知道頁(yè)巖氣開(kāi)采技術(shù)，液燃?xì)獾某杀静粩嘞陆�，帶�?dòng)全球的油價(jià)下跌，沙特的好日子結(jié)束了。中國(guó)頁(yè)巖氣儲(chǔ)量巨大，我們?yōu)槭裁锤刹涣税�？因�(yàn)橛蜌庑袠I(yè)是國(guó)企壟斷的，你進(jìn)不去。我們互聯(lián)網(wǎng)搞得這么熱鬧，其中一個(gè)很重要的原因，就是政府管制相對(duì)較少。

這并不意味著，除了互聯(lián)網(wǎng)以外，其他的行業(yè)就沒(méi)有機(jī)會(huì)。要看到在經(jīng)濟(jì)下行的過(guò)程中，政府的改革措施反而是比經(jīng)濟(jì)上行的時(shí)候更到位。最近的取消審批權(quán)，最近上市的審批制改為注冊(cè)制，都是進(jìn)步。我對(duì)中國(guó)的資本市場(chǎng)向來(lái)評(píng)價(jià)不高，但給予新三板很高的評(píng)價(jià)，新三板是第一塊沒(méi)有審批制的。什么樣的企業(yè)都可以上，只要有人愿意買(mǎi)。我認(rèn)為這是一個(gè)很好的開(kāi)端。我希望從新三板擴(kuò)展到創(chuàng)業(yè)板，再到中小板和主板，都搞注冊(cè)制就行了，別再審批了。取消發(fā)審委，企業(yè)只要滿(mǎn)足了信息披露要求，全都可以上，市場(chǎng)交易就是周瑜打黃蓋，愿打愿挨的事，你管那么多干什么？政府要做的唯一的事就是保證足夠的信息披露，使得投資者可以判斷這家企業(yè)的狀況。

經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，倒逼改革，最近政府出臺(tái)的政策有些我覺(jué)得還不錯(cuò)。那種大而化之的戰(zhàn)略，你不必去關(guān)注，有同學(xué)問(wèn)：“教授，一路一帶有什么機(jī)會(huì)？”我說(shuō)那是國(guó)家的戰(zhàn)略，和你有什么關(guān)系？你應(yīng)該關(guān)心的是新三板，取消審批制之后我可以做什么。你可以幫助中小公司提高它的技術(shù)水平，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，然后拿到新三板去上市，這是很好的投資。希望大家更多關(guān)注微觀(guān)層面上政策的變化，監(jiān)管的變化，這些變化所帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。